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银河观点集萃:

宏观： 4 月工业生产走弱， PPI 持续下行。生产方面，工业增加值 4 月份同比增 5.6%，两年复合增速 1.3%，走弱明显，反映 4月固定资产投资降速至 4.7%（前值 5.1%，当月同比增速可能为-17.4%），消费、房地产等也仍然低迷、库存周期仍在下行，同时信贷与社会融资、财政支出与政府债发行等政策指标都出现见顶迹象。从价格来看， PPI 持续回落， 4 月进一步降至-3.6%。展望未来，尽管从基数效应来看， PPI 将于 5 月见底，但可能会在负值状态持续运行，使得工业企业利润“见底但难回升”，拉升斜率较为平缓。利润恢复的方向较为确定，但市场对利润修复的斜率存在争议。

金工： 股市后市依然可期，债牛行情空难为继。由于 4 月 PMI、信贷等宏观数据不及预期，股市全线下跌。但经济缓慢复苏的总趋势依然不会改变，未来股市将触底反弹。随着经济基本面持续修复，债市易上难下。国内经济数据偏弱，人民币汇率承压，但人民币并不具有中长期持续贬值的基础，未来汇率大概率将会盘整。大宗市场内生增长动力不足，不具备大幅上涨的基本面基础。

电子： 英伟达业绩&指引大超预期，关注算力产业链长期机会。我们认为， Navida 业绩&指引整体超市场预期，证明云厂商以及互联网大厂对于生成式 AI 技术语音大模型的具备强烈需求，相关算力以及服务器产业链有望具备业绩弹性并持续超预期。看好国内相关算力产业链公司的未来发展